摩根大通：加密货币是否值得在投资组合构建中占有一席之地？

加密货币的核心吸引力在于其潜在的超额收益（Alpha Generation），但即便如此，挑战仍然存在。比特币尽管收益惊人，却伴随着极高的波动性——其波幅是标普500指数的四倍。

比特币的惊人涨势与背后驱动因素

今年，比特币迎来了令人瞩目的行情，价格翻倍至接近10万美元，并已接近历史新高。2024年，比特币上涨的驱动因素随着时间推移发生了变化：年初，美国证券交易委员会（SEC）批准了现货比特币ETF，投资者无需直接购买或存储比特币便可获得敞口，这一举措标志着加密行业走向机构化的重要里程碑。而年末，美国大选余波推动比特币在短短一个月内上涨40%。市场的乐观情绪源于对加密货币友好政策的期待——现任SEC主席（长期以来的加密批评者）宣布将在当选总统上任后辞职，这为国会建立加密货币法律框架铺平了道路，也为行业增添了合法性。

加密货币是否适合纳入投资组合？

比特币及其他加密货币如今前所未有地接近“主流”，但许多投资者仍在疑问：加密货币是否值得纳入投资组合？尽管今年的显著回报令人瞩目，但要决定其在战略资产配置中的定位却并不简单。

要评估加密货币的潜力，首先需考察其作为货币的表现。在这一点上，加密货币显得力不从心：既无法作为有效的价值存储（价格大幅波动便是明证），也难以成为流通媒介（零售交易中的接受度极低，即便法律框架能够有所改善，但大多数加密货币的高波动性仍让商家望而却步）。因此，更合理的方式是将加密货币视为一种资产。

另类投资中的加密货币

作为资产，加密货币更像是“另类投资”。通常来说，另类投资在投资组合中的作用包括：提供收益（如基础设施）、实现分散化（如对冲基金）或创造超额收益（如私募股权）。但从前两项标准来看，加密货币表现不佳。大多数加密资产（包括比特币）不产生任何收益；而且，比特币作为分散化工具的表现也很差：自2020年以来，其三年滚动与股票和债券的相关性均为正，与风险资产的利率敏感性极高。

波动中的超额收益潜力

加密货币吸引人的核心依然在于其创造超额收益的潜力。然而，这一潜力伴随着巨大挑战。尽管比特币的回报令人印象深刻，但其波动性极高。此外，与比特币不同，股票的驱动因素更可预测，例如收入与盈利增长，分析师可以通过这些基本面因素预测其未来表现，使股票更适合长期投资目标。

区块链的核心价值

尽管如此，加密货币的真正价值可能体现在其底层的创新——区块链技术。区块链本质上是一种数据库，但相比传统的“行与列”信息存储方式，它实现了重大改进：无需中介即可运行（例如，个人可以在无需银行等第三方的情况下实现资产数字转移），同时具有极高的安全性（加密货币中的“加密”正是指用于保护交易和验证用户身份的密码学技术）。因此，对于更具潜力的区块链，其代币可以被视为某种形式的所有权，因为使用区块链需要以代币作为交易媒介。

投资建议：谨慎与分散

综上所述，加密货币在投资组合中的角色更多取决于投资者的风险承受能力。加密货币本质上充满不可预测性：其未来价格走势缺乏透明度，而区块链技术尽管前景广阔，但进入壁垒较低，这意味着代币可能因新技术的出现而被淘汰，甚至完全失去价值。因此，对于大多数投资者而言，加密货币的配置应保持规模适中，以确保即便发生重大抛售，也不会对整体投资目标造成严重影响。同时，应尽量实现分散化，避免单一资产风险。

在高回报与高风险之间，加密货币是一片需要慎重探索的投资领域。